2020: Caen 25% las Fusiones y Adquisiciones y se derrumba 85% los valores de las transacciones

“El semestre tuvo uno de los registros de actividad más bajos de la última década”, aseguró Juan Tripier, Senior Manager de FIRST CAPITAL GROUP. “La caída se debe principalmente a la crisis económica producida por el Covid-19. Para poner en contexto, casi un 70% de las transacciones se realizaron durante el primer trimestre del año (pre-pandemia) – un primer trimestre más activo a lo que inicialmente se esperaba – y el resto durante el segundo trimestre (durante la pandemia). Hay que tomar en cuenta también que el mercado de M&A viene cayendo desde su pico en 2018, debido a la incertidumbre económica y política que ha venido atravesando el país”.

La caída de M&A no solo es en Argentina sino también es mundial y regional. Durante el semestre la actividad global de M&A registro más de USD 1 billón en deals[1], representando una caída de más del 50% en valores frente al mismo periodo del año anterior - la caída fue especialmente pronunciada en USA que registró una baja de casi el 70%. En Latinoamérica, con deals por USD 5.400 millones registrados[2], la caída fue de casi el 80% siendo el valor más bajo de los últimos 20 años. No hay que perder de vista que de los top 10 países a nivel global con más casos de Covid-19, 4 están en Latinoamérica (Brasil, Perú, México y Chile).

Algunas de las transacciones más destacadas del 1° Semestre en Argentina incluyeron:

  • En enero la multinacional de servicios petroleros Schlumberger concreto la venta de su participación accionaria (49%) que mantenía junto a YPF en el Bloque Bandurria Sur, en Vaca Muerta. La compra de la participación fue realizada por Equinor y su socio Shell en partes iguales y por un valor de USD 355 millones. Adicionalmente, ambas empresas han llegado a un acuerdo para adquirir una parte de la participación de YPF.
  • En marzo la minera junior canadiense Cerrado Gold, con operaciones en Brasil, se quedó con la mina de oro en Santa Cruz de Minera Don Nicolás por USD 45 millones. La minera pertenecía a un grupo de ensambladores de electrodomésticos en Tierra del Fuego, entre ellos Mirgor, Newsan y BGH, y estaba en producción desde mediados del año 2018.
  • En junio Garbarino finalmente fue adquirida por el empresario Carlos Rosales que forma parte del Grupo Prof. La empresa venia atravesando un proceso de reestructuración de su deuda desde el año pasado. Los nuevos dueños buscan implementar un plan ambicioso para crecer la compañía en los próximos años.
  • Durante abril cuatro filiales en Latinoamérica del grupo Australiano Nufarm, entre ellas la de Argentina, fueron adquiridas por la japonesa Sumitomo Chemical por USD 800 millones. Nufarm es una empresa de productos químicos agrícola, y el deal incluye sus filiales de Argentina, Brasil, Chile y Colombia. Con esta adquisición, Sumitomo Chemical tendrá la integración de todas sus operaciones comerciales en Latinoamérica, desde el desarrollo, producción hasta la distribución.

 

  • Los sectores más activos en M&A en Argentina fueron Petroleo y Gas, Telecomunicaciones, Mineria, Agronegocios y Software.
  • Otras transacciones destacadas por sector incluyeron:

Petróleo y Gas.

  1. En mayo la petrolera de la provincia de Neuquén GyP, vendió el 10% de su participación en el yacimiento Aguada Federada por un total de USD 18 millones La compra fue realizada por un grupo liderado por la petrolera ConocoPhillips (USA).
  2. En febrero Chevron adquirió el 15% del paquete accionario del área El Trapial – Curamched, a Corporación Financiera Internacional (CFI – parte del Banco Mundial), consolidando su posición en un 100% en el bloque. Esta operación consolida aún más la presencia de Chevron en Vaca Muerta.
  • En enero la noruega Interoil Exploration Oil & Gas adquirió la participación de la empresa Roch en los Bloques Campo Bremen, Moy Aike, Chorrillos, Océano y Palermo Aike. Con esta operación Roch se retira de la provincia de Santa Cruz y concentra sus operaciones en otras tres provincias (Tierra del Fuego, Neuquén y Mendoza). Roch está llevando a cabo un proceso de reestructuración.
  1. En febrero Vista Oil & Gas adquirió la participación de sus socios Riverstone y Southern Cross, en la empresa Aleph Midstream (transportadora de oíl & gas focalizada en Vaca Muerta). La operación se da en relación a un incumplimiento de las condiciones de inversión. Ambos fondos ejecutaron su cláusula de salida por 37,5 millones de USD.
  2. En enero Raizen Gas (Shell Gas) especializada en la comercialización y distribución de gas licuado y petróleo vendió la totalidad de las acciones a Italgas, compañía argentina originaria de rosario.

Nótese que la mayor parte de las transacciones en Petróleo y Gas fueron realizadas durante el primer trimestre del año, previo a la caída drástica de precios que sufrió el sector a partir de abril.

Telecomunicaciones.

  1. En enero la adquisición de una participación adicional en el paquete accionario de Supercanal por parte del empresario argentino Facundo Prado, que pasará a controlar la empresa.
  2. En febrero Albright Capital aumentó su línea de financiamiento para Torresec, la subsidiaria argentina de Innovatel, uno de los operadores independientes de torres de telecomunicación más activos en Argentina y la región.

Este es un sector donde esperamos que la actividad de M&A se incremente, dado que la pandemia ha demostrado que las redes e infraestructura de telecomunicaciones se han convertido en un componente esencial para el funcionamiento de la sociedad y la economía.

Minería.

  1. Yamana Gold completo en mayo la venta de su cartera de intereses de regalías de la explotación de la mina de oro de Gualcamayo en San Juan por USD 65 millones a la compañía canadiense Nomad Royalty Company.
  2. Alpha Lithium Corporation adquirió en marzo la totalidad del paquete accionario de la compañía Americana PrivCo, completando su cartera de activos minerales ubicados en el “Triangulo del Litio” en Argentina. Privco posee ocho concesiones en el Salar de Tolillar – Catamarca.

Podemos esperar mayor cantidad de transacciones relacionadas a yacimientos de oro y plata. En general durante las crisis la demanda y precio de estos commodities se incrementa, y Argentina posee importantes yacimientos de estos minerales.

Otros Sectores.

  1. En marzo Mercado Libre adquirió la empresa de software Lagash, la cual tiene operaciones en Argentina, Chile, Colombia, México y Uruguay. Dicha transacción potenciará los centros de desarrollos de IT en Latinoamérica de Mercado Libre. Software
  2. En febrero Cervecería y Maltería Quilmes, subsidiaria de AB InBev, amplió sus portfolio de productos y entró a un nuevo segmento, con la compra de la empresa vitivinícola Dante Robino de la familia Squassini. El año anterior Global AB inBev efectuó la compra de la californiana BabeWine. Alimentos
  • La marca de medicamentos Hepatalgina fue adquirido por Laboratorios Elea-Phoenix (controlado por las familias Sigman, Gold y Sielecki). El vendedor fue la japonesa Takeda y la operación se realizó por un total de aproximadamente USD 7 millones. Pharma

 

  • Hay también una tendencia en la cual multinacionales están reconfigurando su presencia en Argentina y en algunos casos retirándose. Algunos ejemplos son:
    • En el sector aeronáutico, LATAM anunció su salida de Argentina. Por otra parte Norwegian vendió su operación domestica a JetSmart.
    • En el sector autopartista, los proveedores de pintura (coatings) Axalta, Basf y PPG anunciaron el cierre de sus plantas en el país. Por otra parte la francesa Saint Gobain Sekurit cierra su planta de parabrisas y muda su producción a Brasil.
    • Otros casos son Nike (traspaso su operación local y de otros países de la región a la mexicana Axo), VF Corporation (productor norteamericano de las marcas de ropa Lee y Wrangler, cerro su operación de producción local), Gerresheimer (productor alemán de packaging para el sector pharma que vendió su operación argentina a la local IMAP).

 

Perspectivas.

  • Crisis global sin precedentes. Hay mucha incertidumbre sobre cómo y cuándo va a ser la recuperación. A su vez, el M&A es una actividad que en general necesita cierta estabilidad macroeconómica, por lo que puede ser un tiempo hasta que volvamos a ver un repunte en transacciones.
  • Sectores ganadores y perdedores. Si bien todos los sectores se verán impactados de una forma u otra, hay algunas industrias que quedaron mejores posicionadas que otras. Por ejemplo e-commerce, telecomunicaciones, alimentos & bebidas, agro, equipos médicos son segmentos que se han mostrado más robustos durante la pandemia. Otros sectores como petróleo & gas, automotriz, turismo, aviación, gastronomía y retail enfrentan muchos desafíos. Muchos modelos de negocios tendrán que cambiar y/ adaptar.
  • Algunos de los principales drivers de transacciones que vemos para los próximos meses son:
    • Distressed y necesidad de liquidez. En el contexto actual muchas compañías han sido afectadas a nivel financiero. Esto hará que continúe la necesidad de transacciones del tipo distressed a partir del cual activos o empresas necesiten reestructurar su operación y pasivos. Dentro de este marco podríamos ver a grandes grupos locales buscando desprenderse de activos no estratégicos para afianzar su liquidez.
    • Transacciones como refugio de valor. Con un cepo cambiario cada vez más estricto, un proceso de renegociación de la deuda pública con un panorama incierto, tasas reales negativas y un ritmo inflacionario todavía elevado, la compra / inversión en empresas se convierte en un refugio de valor atractivo.
    • Multinacionales de salida. Se espera que multinacionales continúen vendiendo activos locales buscando reducir su exposición a Argentina. Esto por el efecto Covid-19 y por la mayor percepción de riesgo de Argentina. Los compradores de estos activos seguramente serán locales, más adeptos a la coyuntura local.
    • Dólar y exportación. Debido a la expectativa devaluatoria de la moneda, vemos que las empresas e industrias con mayor correlación al dólar estarán mejor posicionadas. Los exportadores también cobran relevancia, ante la posible vuelta de los regímenes de sustitución de importaciones, y porque se espera que es un sector que reciba apoyo del gobierno.
    • Valuaciones. La reducción de precio que han sufrido los activos argentinos y las distintas brechas cambiarias, alejan las expectativas de precio entre los compradores y vendedores. Ahora bien, las bajas expectativas de recuperación de la economía en el corto/mediano plazo, puede hacer que los vendedores estén más flexibles a aceptar precios más bajos, por necesidad inclusive.
    • Transacciones de oportunidad. Relacionado a los puntos anteriores, en general vemos que hay interés de compradores locales por activos / empresas de calidad a precios atractivos. Situación similar a lo vivido después del 2001.
  • Contexto regional. El Covid-19 hará que los grandes grupos internacional re-evaluen sus portafolios en la región y las decisiones de inversión serán más selectivas. Es importante que Argentina logre resolver el problema de la deuda externa y genere un programa económico que busque incentivar inversiones, al menos en sectores estratégicos – a veces la percepción toma más relevancia que la sustancia. Argentina es la tercera economía más grande de Latinoamérica y líder en muchos rubros, pero si no busca atraer inversiones, el país va a seguir perdiendo terreno frente a otros de la región como Chile, Colombia, Perú o Paraguay. No es solo una tarea del gobierno, también es de la sociedad y los empresarios, más que nunca hoy se necesita un enfoque pragmático, colaborativo y constructivo.

[1] Datos en base a Bloomberg

[2] Datos en base a Reuters

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-Informe elaborado en base a research de FIRST Capital Group sobre información pública. Los datos e información son estimados y puede estar sujeto a errores y/o diferencias. -

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Juan Martin Emiliozzi

Advisor
juanmartin.emiliozzi@firstcfa.com  

 

Juan Tripier

Senior Manager
juan.tripier@firstcfa.com

 

Acerca de FIRST CAPITAL GROUP

 

FIRST CAPITAL GROUP es un equipo de profesionales, especialistas en finanzas con más de 30 años de experiencia en brindar soluciones de negocios y financieras. El grupo está integrado por tres compañías:

 

FIRST CORPORATE FINANCE, orientada a la prestación de servicios de financiamiento, valuación, asesoramiento en fusiones y adquisiciones y reestructuración.

 

FIRST CAPITAL MARKETS es el brazo ligado a la actividad bursátil, autorizado por la CNV como Agente de Negociación bajo el N° 532 y como Agente de administración de Productos de Inversión Colectiva de Fondos Comunes de Inversión bajo el N°49.

 

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En los últimos 20 años, FIRST CAPITAL GROUP ha estructurado más de 1400 operaciones securitizadas por más de $ 100.000 millones; ha realizado más de 500 valuaciones en todo Latinoamérica; y participado en la creación y el desarrollo de sistemas de créditos para consumo por más de $10.000 millones.