La City quiere que el BCRA explique hacia dónde va la política monetaria
05-05-2018
Los especialistas están atentos a lo que pudiera decidir el Central sobre su política monetaria, dado que la estrategia utilizada hasta ahora no logra frenar la escalada del tipo de cambio.
SOFÍA BUSTAMANTE
sbustamante@cronista.com
Ayer el Banco Central (BCRA) volvió a tirar artillería pesada para contener el salto del dólar: otra vez elevó la tasa de referencia y vendió reservas. Sin embargo, no alcanzó y, lo que es peor, aunque lo vuelva a hacer, no alcanzará.
Esto es lo que aseguran los expertos; consideran que el mercado necesita otro tipo de respuestas; en primer lugar, pide una explicación.
Las dudas sobran. ¿Seguirá la misma política monetaria?¿Tienen otro plan que no sea elevar la tasa y vender reservas?¿Cuáles son los pasos a seguir en el corto plazo?¿Cuáles serán las consecuencias?
En tanto, en las mesas de dinero los corredores y operadores también creen que la estrategia de subir la tasa de interés, para volver más atractivo al peso sobre el dólar, no es suficiente. `No hay tasa que aguante. Si el Central la ubica en 45% tampoco alcanza para semejante suba`, aseguró un corredor de la plaza porteña en off the record. A su vez, se refirió al salto de último momento del dólar: `Seguramente subió 70 centavos cuando esperaban que el Central lo defienda como lo hizo el miércoles, y había bancos que tenían que cubrir las ventas de clientes; por se pagaba lo que sea`.
Además, en la City indicaron que se esperaban anuncios, no importaba de qué tipo, sino alguna declaración que llevara claridad. `Por lo desbocada que estuvo el mercado un salto de más de $ 1,50 es un récord absoluto parecería que va a tener que venir algún cambio, quizás en Economía. No creo que en el Central, aunque sigue el rumor de que continúan enfrentados con Hacienda. Habrá que ver si en las próximas horas hay anuncios de algún tipo`, comentó un operador. ENFOQUES
Miguel Arrigoni CEO de la Consultora First Capital Group
`Los números no cierran en este plan de política monetaria` La nueva suba de la tasa de interés que implementó el Banco Central (BCRA) ayer es tan solo la respuesta a la expectativa del inversor que sí quiere quedarse en pesos. Y aún así no alcanza. La demanda de dólares se explica como un mercado que ya no le cree al Gobierno, por eso esperan cambios.
Los números no cierran en este plan de política monetaria. En algún momento iba a quedar en evidencia; un déficit y una inflación que no pueden controlar, mientras que la única respuesta del organismo monetario es subir la tasa de interés, estrategia que solo sirve para hundir más a la actividad.
El problema es el plan del Banco Central; sus decisiones fueron equivocadas. Para empezar, se habló mucho sobre la flotación libre del dólar y al mismo tiempo se intervenía la tasa, cuando en realidad las Lebac son el contrapunto del dólar, es decir que la flotación siempre fue sucia. Por otro lado, salieron a vender reservas pero no lograron frenar al tipo de cambio. Si la idea era vender, había que esperar a que llegara a $ 25, para salir a vender a $ 23 y castigar a quienes compraron caro, para que no vuelvan a hacerlo.
En cuanto al impuesto a las Lebac que tenían los inversores extranjeros, es cierto que se volcaron al mercado de cambios y esto ayudó a que se creara esta escalada, pero ya de entrada, el impuesto a la renta financiera en un sistema como el local, que es la décima parte de lo que debería ser, es un sinsentido. La respuesta de parte del Gobierno es que `todos tiene que poner un poco`, sin embargo nadie puso más en Argentina en los últimos 30 años que el depositante, el ahorrista, al que en más de una oportunidad le tocaron el dinero. No hay mayor contribuyente en Argentina que el depositante en el sistema financiero.
Rodrigo Álvarez Director de Analytica
`Hay que aumentar el retorno en dólares de los activos en pesos` La implementación del impuesto a la renta financiera en un contexto de menor apetito por el riesgo desató un desarme de posiciones en pesos por parte de no residentes, aumentando la presión sobre el mercado de cambios. En una primera etapa el BCRA cerró esos desequilibrios vendiendo reservas. Al intensificarse las presiones, pasó a una etapa de intervención por precio, aumentando la tasa de referencia en dos oportunidades. Sin embargo, las presiones no ceden.
El motivo es que con libre movilidad de capitales no es suficiente subir el rendimiento real de los activos en pesos para `convencer` a los no residentes. Bajo este régimen, también hay que aumentar el rendimiento en dólares de los activos en pesos para frenar las ventas. Estos inversores tienen que cerrar posiciones en moneda dura, lo cual suele hacerse a través del mercado de futuros, para cubrirse de la suba del tipo de cambio. Suele ser suficiente ubicar el rendimiento neto de los activos en pesos un poco por encima de sus sustitutos próximos (como el AY24 o el AO20) para frenar la corrida. Así ocurrió en marzo de 2016.
Para tener en cuenta la magnitud de la corrida, no alcanza con contabilizar la cantidad de no residentes con tenencia de Lebac. Para compensarlos hubiera bastado una suba de 150 puntos básicos de la tasa de la letra. Ya llevamos cuatro veces ese incremento. Estamos en presencia de un desarme masivo de posiciones en pesos con salida masiva de capitales. Basta notar que el tipo de cambio mayorista sube a la par que el contado con liquidación, el cual suele estar asociado a la salida de capitales y a la dolarización de carteras.
Antes de incurrir en dosis más fuertes de lo mismo, podría restablecerse la normalidad en la curva Rofex y acompañar con un instrumento más.
Diego M. Burzaco Director MB Inversiones
`El BCRA debería explicar su política para que no haya malinterpretaciones` En momentos de nerviosismo del mercado parecería que no hay tasa que satisfaga la demanda, no hay tasa que calme esas expectativas. Creo que subir la tasa es un buen complemento para no dilapidar tantas reservas.
Lo que podría aliviar un poco al mercado es que el Central explique cuál es la política monetaria de corto y mediano plazo para que no haya malinterpretaciones y entender hacia dónde van los objetivos.
Mientras tanto, hay un cambio de estrategia dentro del seno del Banco Central (BCRA) y también del Gobierno.
Ayer el Central dejó correr al dólar para que el mercado se acomode de acuerdo a la oferta y a la demanda. Las últimas operaciones que se hicieron sobre el cierre en el mayorista muestran un spread de 70 centavos. La autoridad monetaria espera que al menos se depure la irracionalidad y se va a jugar más fuerte cuando cotice más estable y marcar el territorio.
No obstante, como herramienta disciplinadora podría tener efectos secundarios, ya que dejarlo correr a $ 25 fogonear inflación más allá de que luego lo vuelvan a ubicar en $ 22 de vuelta.
En cuanto a los cambios dentro del Gobierno, le devolvieron parte de la autoridad que le habían quitado al Banco Central el 28 de diciembre pasado, cuando lo forzaron a bajar la tasa por miedo al impacto que podría tener sobre la economía; esto generó desconfianza sobre la autonomía del BCRA. Obviamente, hubo un costo muy grande, tanto financiero como económico y, en ese sentido, el organismo monetario está tratando de ganar reputación en un escenario totalmente adverso, tanto en el frente externo como interno.
Fuente: Cronista
https://www.cronista.com/finanzasmercados/La-City-quiere-que-el-BCRA-explique-hacia-donde-va-la-politica-monetaria-20180504-0060.html
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